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鎳:基本面依然偏弱 關注下方支撐區間

項目融資與企業融資

小微企業發展中的融資問題及對策研究

    

  作者:東海期貨 何妍

  自9月印尼禁礦政策落地后,鎳價呈高位回調態勢,已較前期高點回落約25%。當前鎳價運行邏輯為利好出盡后的基本面回歸,短期來看,鎳基本面依然偏弱,但進一步跌幅或較為有限,關注技術面上能否獲得有效支撐。

  1.短期供應充足,礦端成本支撐趨弱

  三季度,我國鎳礦進口數量呈現大幅增長態勢,10月數據環比小幅下滑,其中自印尼鎳礦進口持續增加,自菲律賓進口量受傳統雨季影響明顯下滑。據海關總署,10月中國鎳礦進口總量685.37萬噸,環比減少3.33%,同比增加23.11%。其中,自印尼鎳礦進口量為310.63萬噸,環比增加25.37%,同比增加132.18%;自菲律賓鎳礦進口量為337.72萬噸,環比減少23.03%,同比減少15.91%。

  短期來看鎳礦供應較為充足,港口庫存維持增長態勢,截至11月22日,我國鎳礦港口庫存為1334.5萬噸,自9月以來小幅增加4.4%。雖然11月印尼檢查違規出口,疊加菲律賓雨季的影響,出貨量預計將有所減少, 但是四季度鎳礦價格或難有進一步上行空間,礦端成本支撐趨弱。一方面,近期燃油價格下跌影響海運費出現回調,另一方面,工廠三季度備礦積極,需求或將轉弱。據Mysteel統計,國內大多工廠備至2020年4月菲律賓雨季結束,個別備至2020年7月,且有陸續增庫,整體庫存情況較好。

  2.鎳鐵廠面臨虧損,限制鎳價跌幅

  據SMM,10月全國鎳生鐵產量環比下降0.64%至5.24萬鎳噸,同比增30.34%,產量較9月微幅下跌,高利潤下鎳鐵廠家普遍正常運行。1-10月全國鎳生鐵產量 48.31 萬噸,較去年同期增 29.22%。進口方面,10月中國鎳鐵進口總量16.88萬噸,環比減少18.86%,同比增加85.83%。其中,自印尼鎳鐵進口量為12.52萬噸,環比減少21.50%,同比增加82.39%。總體來說,鎳鐵供應仍維持增長態勢。

  印尼鎳鐵產能方面,投產速度加快, 11月鎳鐵因投、復產計劃產量預計增加約1910噸金屬量。印尼某鎳鐵廠兩條RKEF鎳鐵產線于11月4日停產改造,并于11月13日改造完成,月產量減少約400噸金屬量。

  近期隨著鎳價的走低,高鎳鐵價格自10月中旬開始有所回落,11月加速下滑,跌至1030元/鎳,較月初跌幅120點,高鎳鐵與紅土鎳礦比價跌至歷史低位。據SMM,按目前現礦現金成本與當前高鎳鐵市場商談價格計算,除山東、福建地區外,其余高鎳鐵廠基本已處虧損狀態。內蒙EF爐成本在1150元/鎳點左右,虧損較大。因此,隨著鎳鐵廠的虧損,鎳價進一步跌幅有限,短期鎳價或進入震蕩尋底階段。

  3.庫存低位回升,短期支撐有限

  電解鎳方面,LME庫存經歷過10月的快速下跌后,11月呈低位維穩態勢,上期所鎳庫存則繼續回升。截至11月25日,LME鎳庫存報66822噸,變幅不大;上期所鎳庫存報36152噸,月增幅超30%。

  現貨市場,前期進口盈虧窗口打開,保稅部分庫存進入國內。且11月的強back結構促使持貨商交割,后期交割貨源將逐漸流入市場。加上臨近年底,產業鏈各環節盡量壓低庫存,現貨需求偏淡,短期低庫存支撐有限。

  供應端整體來看,鎳鐵供應壓力持續釋放,鎳礦成本支撐有所轉弱,全球鎳庫存低位回升,鎳基本面依然承壓。但目前鎳鐵廠面臨虧損,鎳價進一步跌幅有限,短期鎳價或進入震蕩尋底階段。

  4.減產或不及預期,鋼廠去庫壓力較重

  對于需求端不銹鋼來說,目前鋼廠仍面臨著高產量、高庫存、弱消費的困局。

  據SMM調研,10月全國不銹鋼產量240.6萬噸,環比減2.67%,同比增4.29%。分系別來看,200系產量環比減13.84%至77.2萬噸,因200系虧損嚴重,部分鋼廠減產甚至停產200系。300系產量環比增2.73%至115.94萬噸,除自然月影響外,前期檢修鋼廠恢復正常生產。400系產量環比增6.31%至44.3萬噸。

  因部分鋼廠虧損加之原料采購困難,9、10月份不銹鋼排產已經有所下滑,但仍維持較高水平。不銹鋼社會庫存也仍處歷史高位,截至11月22日,無錫和佛山兩地不銹鋼樣本庫存量59.62萬噸,去庫壓力較重。近期隨著不銹鋼行情持續轉弱,非一體化鋼廠虧損嚴重,部分鋼廠陸續傳出檢修減產300系消息,其中華東某大型不銹鋼廠于11月21日起進行年度常規檢修10-15天,此次檢修預計影響300系不銹鋼產量7.5萬噸,鋼廠暫未確定恢復正常生產日期。另一華東年產120萬噸不銹鋼廠計劃于11月28日進行煉鋼軋鋼全流程檢修,預計影響2萬噸300系不銹鋼產量。

  雖然鋼廠傳減產預期,但對鎳價并無太大支撐。一方面,下游進入消費淡季,且部分鋼廠囤有大量隱性庫存,不銹鋼供過于求的格局難改;另一方面,鋼廠減產將進一步削弱原料需求,拖累鎳價。此外,隨著鎳價的大幅走弱,根據即期原料計算不銹鋼利潤好轉,我們認為實際生產情況仍取決于鋼廠利潤,減產可能不及預期。

  需求端,高庫存壓力下,不銹鋼供大于求的格局仍未緩解,下游需求尚未見明顯起色,終端接貨意愿偏弱且維持原料低庫存水平,不銹鋼后市仍不容樂觀,且隨著鋼廠利潤的回升,預計實際減產力度或不及預期,關注具體去庫情況。

  總體來說,供應端支撐轉弱,需求端尚無明顯起色,鎳基本面依然偏弱,但目前鎳鐵廠面臨虧損,或限制進一步跌幅,且近期鎳進口窗口再次關閉,不銹鋼廠傳減產預期,短期關注[107000,110000]支撐位。后期鎳價走勢或取決于需求端能否有實質性好轉,關注鋼廠具體去庫情況。操作上建議前期空單可考慮部分止盈,待反彈后重新介入。

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責任編輯:陳修龍

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